专题：外部冲击不改市场稳健底色 中国资产中长期向好格局稳固
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3月以来，国内生猪市场寒意持续加深：一方面，在供给过剩与需求疲软的双重挤压下，生猪价格在跌破11元/公斤关口后，持续向2018年创下的历史低点靠近；另一方面，企业饲料成本却在豆粕、玉米价格带动下不断攀升，全行业已陷入深度亏损状态。
面对持续低迷的行情，政策端开始释放“托底”信号，从下调能繁母猪存栏量调控目标、要求头部企业调减年度出栏量，到收紧养殖场扩产金融支持、推进生猪保险精准投保理赔，一套全方位的政策托底体系正逐步构建。
猪价持续下跌
行业陷入全面亏损
中国养猪网数据显示，截至3月19日，全国外三元生猪价格跌至10.26元/公斤，续创年内新低，年内最大跌幅已接近23%，同比下跌超30%。这一价格水平不仅击穿了行业成本线，更是逼近2018年的历史低值。
回顾历史走势，近十年内的最低猪价出现在2018年二季度的9.92元/公斤，当前价格距离历史最低点仅差0.3元/公斤左右，行业的“心理防线”正承受巨大考验。
“当前生猪养殖行业整体处于亏损状态。”广发期货生猪研究员朱迪介绍，自繁自养模式下，行业自2025年9月底开始亏损，2026年1月曾短暂盈利，但春节假期后现货价格加速下跌，全行业已进入现金流亏损阶段。
仔猪市场同样寒意逼人。农业农村部3月18日发布的监测数据显示，3月第2周全国25个省份仔猪价格下跌，仔猪均价比前一周下跌2%，同比下跌27.1%。
期货市场也反映了市场的悲观预期：生猪主力2605合约已连续四个交易日下跌，截至3月19日收盘，生猪主力2605合约收盘价为10335元/吨，较3月13日收盘价跌超7%，盘中最低价为10250元/吨，创下该合约上市以来的最低价。
与猪价持续探底形成鲜明对比的是，饲料成本仍在攀升。据统计，豆粕主力价格年内累计上涨11%，玉米近半年上涨8%。朱迪表示，近期豆粕、玉米价格走势偏强，近两个月持续上涨，进一步推高了养殖成本，导致养殖利润持续恶化。
上市猪企“量增价减”
一季度业绩承压
猪价的持续低迷，已直接反映在上市猪企的销售数据中。
据统计，19家上市猪企披露的1月至2月销售简报显示，期内累计出栏生猪3043万头，同比增长9.9%。不过，企业销售收入则普遍下滑。
行业龙头牧原股份前2个月累计出栏1161.2万头，1月、2月销售收入同比分别下降11.93%和23.98%，收入下滑的主要原因是商品猪销售均价大跌。温氏股份2月销售收入为39.56亿元，同比、环比分别下跌15.58%和15.79%，收入水平创下2025年同期以来最低值。新希望2月销售收入降幅为7.42%。唐人神1月至2月生猪销量为87.46万头，同比上升1.99%，但销售收入同比下降22.74%。
面对行业寒冬，头部企业纷纷亮出“过冬”底牌。
温氏股份日前在与机构投资者交流时表示：“公司历经四十多年发展，已积累多轮完整穿越周期的经验，做好了猪价持续低迷的思想准备。同时，公司当前猪、鸡养殖成本均处于行业第一梯队，这是穿越周期的底气。”公司披露，其2025年末负债率已降至50%左右，2026年计划进一步降至48%。更重要的是，公司养鸡业务保持合理盈利可贡献较为稳定的现金流。
牧原股份的态度则是“不赌周期、不猜价格，靠成本与管理穿越周期”。公司透露，目前现金储备充足，且有数百亿元授信未使用，资金情况较为安全。未来公司的盈利空间在于现有养殖规模下的盈利能力持续提升，以及屠宰业务的规模扩大和盈利能力建立。
政策释放“托底”信号
市场拐点何时显现
在行业深陷亏损之际，政策端开始释放强力“托底”信号。
今年3月初，农业农村部联合国家发展改革委召集7家大型生猪养殖企业召开专题会议，提出将进一步强化生猪产能调控，能繁母猪存栏量调控目标或将下调至3650万头左右，并提出建立备案制，进一步压实企业的产能调控责任。同时，收紧金融方面资金的用途，明确原则上不支持生猪养殖场扩大生产，旨在提质增效。此外，近期保险方面也进一步优化，推进生猪保险领域精准投保理赔。
3月19日，相关部门再度召开会议，要求企业做好调减承诺目标，在完成调减能繁母猪的基础上调减年度出栏量。
回顾政策调控历程，2024年3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头下调为3900万头。截至2025年末，上述能繁母猪存栏量达到3961万头。
基于“能繁母猪存栏影响约10个月后生猪出栏”的周期规律，并结合当前效率因素，有机构推算，2026年第三季度有望迎来猪价拐点，预测2026年全年平均猪价约为13元/公斤，上半年约为12.2元/公斤，下半年反弹至14元/公斤。
不过，上市猪企普遍对周期反转持谨慎态度。国内某头部猪企负责人告诉上海证券报记者，行业去库存速度慢于预期，加之饲料成本上升，推高养殖成本，企业利润空间将进一步被压缩。
“市场有乐观预期，但反转信号尚不明确，只能边走边看。”上述猪企负责人表示，“真正反转要等产能实质性出清，目前行业仍在周期磨底阶段。”
（文章来源：上海证券报）
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